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涪陵榨菜:业绩再超预期,提价降本贡献突出

时间:2019-04-16来源:云浮新闻网 -[收藏本文]

  事件:公司发布2018年半年度报告,18H1公司实现收入10.64亿元,同比增长34.11%,归母净利润3.05亿元,同比增长77.52%。

  投资评级与估值:考虑到提价及成本下降带来的毛利率提升幅度超预期,我们上调2018-20年EPS预测至0.81元、1.00元、1.22元(前次0.75元、0.94元和1.15元),分别同比增长55.1%、23.5%、20.9%,最新收盘价对应18-19PE分别为34、28x,维持买入评级。看癫痫症到哪个医院p>

  收入保持快速增长,主力产品增长超预期,净利率创新高:受基数原因影响,18Q2收入增速环比有所放缓,但仍然保持在20%以上的较快水平,预计量价同比增速均在双位数以上。

  分产品来看,主力榨菜收入增速预计在30%左右,公司加快抢占竞争对手份额成果明显;脆口系列仍然保持较快增长,脆口榨菜相对成熟增速环比略有放缓,而脆口萝卜作为今年的重点产品之一则延续了快速放量的趋势;泡菜现阶段仍然处于发展早期,公司现采用的双品牌运作模式下乌江中医治女性癫痫病去哪家医院好销售情况更优,预计未来公司也会针对泡菜的品牌定位和营销推广做出更多尝试。从盈利能力角度来看,18Q2公司净利率34.23%,同比提升7.38pct。

  多重利好助力毛利率创新高,提价效果与成本红利贡献均超预期:18H1公司毛利率55.03%,同比提升8.03pct;18Q2公司毛利率58.55%,同比提升9.43pct,再创历史新高。我们认为Q2毛利率大幅提升主要得益于:1)17Q4公司对主力88g与脆口系列执行缩小包装变相提价,带动吨价同比儿童癫疯病可以治吗提升约10%;2)18年青菜头采购均价同比回落超过15%,二季度超过一半原料为新一季采购价,成本红利得到释放;3)经营杠杆越发显著,固定成本分摊下降。

  费用投放节奏回归平稳,预计下半年费用率同比持平或略有下降:18H1公司三项费用率之和22.55%,同比提升0.63pct,其中18H1市场推广费1.29亿元,同比增长74%,公司整体市场推广仍然较为积极,但环比来看预计二季度费用投放节奏与一季度相比相对缓和。

  从公司历癫痫病是和大脑有关的疾病,如果在治疗这种病的时候出现了意外会怎么样?史的费用投放节奏来看,公司往往倾向于在上半年积极开展市场活动,故销售费用率往往呈前高后低态势,预计下半年销售费用率同比持平或略有下降。

  积极开启新一轮产能规划,奠定中长期内生成长空间:公司此次还公告拟在眉山建设5.3万吨榨菜生产线、在涪陵建设1.6万吨脆口榨菜生产线。未来伴随眉山地区的榨菜产能布局增加,公司可通过异地分散采购原料的模式更好实现成本平滑;脆口产能仍然偏紧,新产能释放可缓解现有压力,并留出空间发展小包装产品。